Kingsoft Cloud (股票代碼:KC)



美股巡禮–中國的雲端服務供應商 Kingsoft Cloud 金山雲


Kingsoft Cloud Holdings Limited(股票代碼:KC,下稱”金山雲”)是一家位於中國的雲端服務供應商,提供基礎設施即服務(下稱”IaaS”)、平台即服務(下稱”PaaS”)、及軟件即服務(下稱”SaaS”)方案予企業客戶。今年5月,公司剛於美國納斯達克交易所上市。按Frost & Sullivan統計,它的IaaS及PaaS板塊市佔率達5.4%,是全國第3大雲端服務公司。


業務摘要


對比傳統自行搭建及管理資訊系統的模式,雲端服務的興起有著包括成本效益、兼容度、可靠性、擴充能力等優點。故此,當智能裝置逐漸融入我們的生活,雲端板塊的發展亦有如雨後春筍,市場成長一日千里。

Figure 1 (Source: Frost & Sullivan)


目前,中國是僅次於美國,全球第2大雲端市場,主要可分為科技企業、傳統企業及公眾機關2大細分板塊。以佔金山雲收入9成的公眾雲端市場為例,規模在2019至2024年將以35.2%的複合年均增長率(下稱”CAGR”)擴張。整個市場不乏讀者們熟悉的市場先驅、國企通訊服務供應商、國際科技巨頭。不難想像,雲端市場現已充斥(1)先行者優勢、(2)巨額資本投資等進入壁壘,公司是少數能以獨立服務供應商身份站穩陣腳的機構。


所以,市場增長機遇基本將由現有參與者攤分。與美國近50%傳統企業及公眾機關應用雲端服務相比,同一統計與中國只達10.5%。加上熱門主題如5G、物聯網,以及侍服器管理等面向,都成為未來5年維持該市場高速成長的動力。


財務表現


剛在我們提到雲端市場雖然正高速成長,但同時競爭非常激烈。金山雲與一眾科技行業領頭羊如Amazon、Tencent、Alibaba等比較,單論資源是難以一爭長短。所以,公司的業積,是否能夠追上、或至超過市場成長的步伐,是我們作為投資者關注的重點。


Figure 2 (Source: Kingsoft Cloud Holdings Limited)


剛過去的第2季,金山雲的收入同比增長64%,由17.8億人民幣(下同)成長至29.3億。值得留意的是,業務成長不止是規模提升,更確切的為公司帶來毛利。由上圖2灰線,我們可以發現它呈上升趨勢,表示金山雲的經濟規模逐漸為公司取得更大定價權,創造出盈利。


通過前期不止投資於規模建立、創造效率優勢後,逐漸產生盈利的企業,在美股市場不下少數,熟悉的Uber正是例子之一。截至2019年底,金山雲聘請超過1,100名電腦工程師、程式設計師等,通過不斷研發擴展它擁有的技術優勢。在5月上市時,管理層提到雲端是一個迅速轉變的市場,持續投資是維持競爭力的關鍵。因此,過去4個季度,研發部門的開支維持在公司收入15%水平。


競爭優勢與風險因素


Figure 3 (Source: Kingsoft Cloud Holdings Limited)


金山雲的業務覆蓋面非常廣泛,旗下產品囊括遊戲、金融、護理等範疇,提供計算、儲存、傳遞方案。承接上文所述,搶灘是於雲端計算市場創造競爭優勢重要手段。有見及此,公司早於2014年起已戰略部署於大各主要增長市場。以遊戲方案業務為例,金山雲向客戶提供合適的環境孵化、測試、和營運它們的品牌遊戲。現時公司的客戶不乏巨人網絡、完美世界遊戲、Seasun Games。相同的策略及成果亦見於它的線上娛樂、金融方案業務上。


當然,資訊科技市場從來就是不安定,我們都見證過大量起起跌跌的案例。截至2019年底,頭3大客戶佔金山雲收入接近6成,僅小米與金山集團之和就達17%,一旦市場形勢出現大變化,其影響絕對是不言而喻。


結語


雲端服務板塊,就如同5G、AI等熱門主題一樣,正經歷高速增長的過程。對比已逐漸成熟的美國市場,中國雲端市場在可見將來尚有高速增長的可能。Amazon、Microsoft等巨人都爭相開發中國機遇,延續各自業務成長動力。然而,如對國內雲端服務板塊有興趣的朋友,早早佈局於高增長市場的金山雲或許是讀者們的一個不錯選擇。


<純屬團員分享,教學,不屬投資建議>

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