DraftKings Inc.(股票代碼:DKNG)



美股巡禮–線上遊戲及博彩公司 Draftkings


公司簡介

DraftKings Inc.(股票代碼:DKNG)是一家總部位於美國波士頓的線上遊戲及博彩公司,經營各類Fantasy遊戲、體育博彩、以及線上賭場。公司剛於4月在納斯達克交易所上市。公司3大業務環環緊扣,根據Deloitte關於TMT行業的報告,北美超過40%體育迷有定期落注運動賽事的習慣;同時,體育博彩與線上賭場又具有連動關係。


業務摘要

根據美國商務部國際貿易局的資料,全球娛樂及遊戲市場,包括電影、音樂、運動賽事、賭博等,總值超過2.5兆(美元,下同)。當中,有超過3成份額源自美國。猶如其他行業,流動化是一個不可逆轉的大趨勢。


體育博彩變得更方便,監管問題便隨之而來。近年,美國多個州份對網上博彩進行合法化,以新澤西州為例,自法例實施後有超過80%的博彩收益來自網上。DraftKings乘勢於2018年先後推出Sportsbook及iGaming平台,捕足環境改變帶來的機遇。

Figure 1 (Source: DraftKings Inc.)


不足2年間,它的網上博彩業務已經擴展至6個州份,覆蓋全國11%人口。目前,美國21個州先後推行賭博合法化,當中14個已容許線上體育博彩,DraftKings的成長空間亦由此而來。2019年,美國受監管體育博彩總收入達到9億,在媒體、職業運動聯賽、政府皆能受惠下,一般估計市場增長動能得以維持。參考英國與澳洲的發展,美國線上體育博彩業未來規模可達180億。


財務表現

網上博彩行業正值高速成長,作為行業其中一個先驅者,DraftKings的收入與盈利能力應當一同受惠。

Figure 2 (Source: DraftKings Inc.)


剛過去的上半年,DraftKings的收入同比增長27%,由1.26億成長至1.6億。然而,公司的毛利水平連年下跌,這與2018年新開展的博彩業務不無關係。以2020年第2季增加的1,060萬成本為例,當中就有650萬屬於產品稅。其他主要成本還包括平台開支,當DraftKings逐步轉用已完成合拼的SBTech的平台技術,此成本有望降低。

冠狀病毒疫情的爆發,導致公司的成長有所放緩。根據DraftKings提供的數字,疫情開始前它的收入正同比增長60%,延續此前的增速,但各大職業賽事停擺,令公司Fantasy遊戲、體育博彩都大受打擊。幸而,消費者因閒在家中,線上賭場消費增加,為DraftKings收入維持成長作出貢獻。


競爭優勢與風險因素


Figure 3 (Source: DraftKings Inc.)


DraftKings的各項業務產生協同效應,自8年前開始Daily Fantasy業務,它已累積4百萬客戶。以新澤西州14萬Fantasy客戶為例,就有2萬會參與全數3種娛樂活動。

過往的用戶習慣,亦成為公司的重要資產。通過對數據進行有效分析,DraftKings能夠準確瞄準目標客戶,作出有效行銷。目前,它的體育博彩業務在西維珍尼亞、印第安拿2個州份都位居榜首,在新澤西州則有31%市佔率,可見策略奏效。另一方面,DraftKings致力運用Fantasy平台,擴濶客戶基礎,日前與迪士尼旗下ESPN簽訂合作協議,正是一例。

4月公司完成收購SBTech,DraftKings的業務從此變得更完整。SBTech提供體育博彩和線上賭場適用的軟件方案,可有效減輕集團的平台支出。另一方面,新業務有望舒緩個人消費者對DraftKings營運表現的影響,令整體成長更為平穩。這家佈局更全面的娛樂博彩公司,雖然仍將面對包括宏觀經濟、法規上的不利因素,但相輔相承的各細分業務,顯然是DraftKings在不確定性上升的年代,維持增長的要訣。


結語


深厚的客戶基礎,是DraftKings在過去2年多能夠迅速展開及推動其新增體育博彩和線上賭場業務的關鍵。在嚴重疫情的拖累下,公司在上半年收入出現成長,縱然SBTech帶來的B2B業務有著重大貢獻,但亦藉此體現各業務互相補足的優勢所在。

在美國各州持續推動博彩、賭場合法化下,公司預期未來這兩個合共總值400億的市場,足以為它帶來逾30億收入。不過,這是否能夠被實現仍是未知知數。反而DraftKings仍然未有實現淨利的紀錄,不斷燒錢下,收成日會否遙遙無期?


成長型企業,往往股票動能較成熟企業高,由年初收市價10.68元計,股價升幅與今年的寵兒Tesla相當貼近。但正因為市場按預測成長給予高估值,一旦表現未達標,就可能出現大量沽壓。所以在投資DraftKings等成長型公司時,投資者必須在注碼控制、分散風險上多下功夫,減少單一股票出現沒頂之髅災的機會。


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