看中美貿易戰之將來 (第四集)

Updated: Jun 5, 2020



上集提到,40年來中國經濟高速增長,但美國自2018年與中國開打貿易戰,至今已經有近年半時間,仍然未達成協議。中國現時及未來數年,除了要解決中美之爭外,對內亦需面對人口老化,出口減少,產業升級轉型之問題,下列數個問題亦更值得關注及處理。


💰 看中國資產價格


中國多年來,一直管制外匯進出中國市場,在此框架下中國投資者不能輕易投資外國市場 (包括任何房產,股票等外國資產),而中國名義借貸利率近十年亦維持下行趨勢。國家多年來,透過大量賣地獲得其需要的財政收入,亦希望透過房地產市場發展連帶各行各業從而提升GDP,在此等大環境及國策下,造做中國房地產市場於2016年的統計數字中 ,已經超越美國市場,成為全球之冠。而近十年中國房地產價格高速攀升,從各國GDP,及人均可支配收入對比房地產市場價值比率作比較,中國亦遠超美國及其他發達國家。簡單而言,中國現時房地產市場因封閉外匯政策下,房地產市場價值對比GDP比率遠超其他國家水平,反映出中國多年來海量新增信用貸款,如果往後GDP未能繼續保持高增長而房地產價格又沒有回調下,這會成為一個世界上最大的地產泡沫。


別一資產市場,股票市場自2007年創下歷史新高再暴跌後,十多年來股市只能上下波動,十年過後,上證指數仍比當年高位低近半成,多年來隨著政策不斷改變,投資者信心盡失, 在欠缺投資產品,外國投資機會下,投資者最後只能選擇的市場就是房地產市場。


💸 看人民幣匯率及外匯儲備情況


2005年人民幣匯率機制改革后,中國根據内外經濟,金融情勢,以及市場對人民幣供求為基礎,参考一籃子貨幣以計算人民幣多邊匯率指数的變化,並進行對人民幣匯率管理和調節,自2005年改革後,人民幣兑美元累計升幅逾20%。 別一個重要的數據就是中國近年的外匯儲備情況,隨著多年來經濟發展及淨出口賺取外匯,外商到中國投資等,中國外匯儲備多年來保持增長,於2014年更達接近4萬億美元等值外匯儲備。可是,2015年,中國外匯儲備一年内流失近5000億美元,當中消息報導指出,不少儲備隨國民走資到購買海外資產大量增加、外資流出中國、中國償還國際債務等導致外匯急速流失。直到近月,中國外匯儲備有約3.2萬億美元等值儲備,政府為防止國民走資,近年已經加強封鎖資本對外投資,不少早年對外投資的企業亦需變賣海外資產,班資回朝,如:海航、萬達,安邦、蘇寧等亦需將大量海外投資變賣套現。如未來外匯急速流失,會有機會令市場對人民幣信心下降,再加速人民幣貶值狀況。


中美貿易戰之將來


總括而言,從歷史上看,兩強相爭,只少必一傷,從來世界上極少出現多於一個霸主,美國自一戰、二戰後奠定全球霸主地位,由當年美蘇冷戰,美日貿易戰之取勝後,到今天, 經濟發展仍是發達國家(如,歐洲,日本等)之首,美元亦是全球流通交易貨幣,處理全球超越7成之交易量,軍事實力仍排名第一。而相對來說,中美間除在貿易問題上的分歧,彼此政治、制度和知識形態之不同,亦不是一時間可解決之問題。中國近年努力推行一帶一路、對外投資,及人民幣國際化,都為了建立由中國所創建之新市場秩序和格局,用於取代現行世界上由美國所定的規矩。可見,美國並不會輕易讓中國繼續擴張,如果認為美國總統大選可改變中美現況,相信這機會極微。而未來中國面對的困境極大,除了面對人口老化,產業升級轉型、經濟放緩外,政經上國進民退,不利投資及經濟成長,對內亦需控制及調控過高之房地產價格及信用濫發問題,對外亦面對美國之追擊。人民幣往後將承受極大考驗,更需有序下行,以改善關稅下之出口需求減少,國內亦要面對人民幣貶值下所帶來的進口通賬問題,貶值不僅會增加進口貨物的價格和降低中國人生活水平,還會打擊中國推進人民幣國際化的願望。中國應需控制好人民幣貶值速度,以防外資急撤, 和國民在貨幣貶值下有可能之加速走資,最終如若處理不當,可使貨幣、房地產和金融市場信心崩潰。


作為投資者,除密切留意事態發展外,亦可考慮分散風險,在外資近年加速將生產線從中國搬到其他東南亞國家時,可留意美股市場一眾投資新興市場(如:印度,巴西)以及東南亞國家市場的投資工具,未來我們將會對上述投資工具作詳細介紹。


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